立盟策略国创高新股东减持背后：转型尚未破局，业绩仍陷亏损

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　　来源：证券之星

　　近日，国创高新（002377.SZ）公告披露，持股5%的股东黄宇拟减持不超过916.3万股（不超过公司总股本的1%）公司股份。值得注意的是，黄宇是在2024年10月国创高新控制权变更时首次购入上市公司股份。作为公司第一大自然人股东，其持股仅一年就决定减持。

　　证券之星注意到，在黄宇拟减持背后，国创高新今年前三季度业绩持续亏损。据公司新控股股东科元控股此前与股权出让方签署的业绩补偿协议，国创高新2025-2027年每年经审计净利润不得为负数。虽然2025年业绩考核期还有一个季度，但12月属于公司传统业绩淡季，其想要实现全年扭亏目标仍面临严峻挑战。业务层面，科元控股入主公司后就积极推动主业向化工新材料领域转型，但截至今年三季度末，公司收入仍主要来源于传统沥青业务。而该业务近几年业绩高度承压。为推动转型，国创高新欲斥资1.52亿元投向新材料研发基地建设，却又面临流动性不足和新业务业绩前景不明等现实掣肘。

　　01．前三季度业绩再度亏损

　　国创高新于2020年上市，是一家以路面改性沥青生产、销售、路面养护为主要业务的国家重点高新技术企业。

　　证券之星注意到，国创高新原主营业务为房地产中介服务和沥青业务，前者收入占比一度在七成以上。但自2020年起，受房地产调控政策加码及疫情影响，该业务持续亏损。虽然公司于2023年将该业务剥离，但受其拖累，国创高新近几年业绩仍深陷亏损泥潭。

　　在此背景下，国创高新迎来控制权变更。2024年10月，国创高新原控股股东国创集团以协议转让的方式向科元控股出让上市公司11%股份，向后者一致行动人陶春风转让上市公司5%股份。本次交易完成后，科元控股成为公司控股股东，陶春风成为公司实控人。

　　同时，国创集团还通过协议转让方式向黄宇转让4581.6万股股份，占公司总股本的5%。黄宇本次拟减持股份，就来自当时购入的股份。

　　对于黄宇本次拟减持原因，国创高新在公告中表示，其主要出于个人资金需求。

　　值得注意的是，黄宇宣布减持的时间节点，恰逢科元控股入主公司满一年的关键时期。而从国创高新今年前三季度业绩情况来看，其业绩改善与外界预期仍存在一定落差。

　　财报显示，今年前三季度，国创高新实现营收6.15亿元，同比增长42.32%；实现归母净利润-2633万元，同比增长42.99%；实现扣非后净利润-2779万元，同比增长40.81%。

　　据科元控股早前与股权出让方国创集团、高庆寿签订的业绩补偿协议，在前者协助完成相关授信承诺的前提下，后者应保证国创高新原有业务在2025年、2026年及2027年每年收入不低于3亿元，经审计净利润不得为负数。否则，股权出让方应就该净利润负数的绝对值向科元控股进行现金补偿。

　　今年前三季度，国创高新营收已经达到承诺目标，但净利润仍亏损2586万元。

　　值得注意的是，国创高新当前主要产品改性沥青全部用于公路路面铺设，这导致公司业绩受天气等客观因素影响明显，一般每年12月至次年3月为产销淡季。在北方地区，冬季气温较低土地结冻时即可能进入业绩淡季。这意味着虽然国创高新还有一个季度可以追赶业绩目标，但想要实现全年业绩扭亏并不容易。

　　另外，国创高新前三季度的业绩增长也存在明显“瑕疵”。虽然公司利润同比增长，却只要依靠费用和减值损失大幅下降实现。今年前三季度，公司营业成本同比激增46.41%，超过了营收增幅，公司毛利率从上年同期的7.82%下滑至5.18%，毛利润同比也有所下滑。

　　在公司大力推动降本增效的背景下，今年前三季度国创高新三项费用均同比下降。受此影响，前三季度公司期间费用同比下降38.29%。另外，公司信用减值损失也同比下降68.76%。受益于此，公司盈利方实现同比增长。

　　分季度来看，今年Q1-Q3，国创高新扣非后净利润同比增速分别为123.92%、71.64%、18.97%，增长动能呈现持续大幅衰减趋势，这也意味着公司的业绩增长可持续性面临考验。

　　若未来无法持续压降费用与减值，公司盈利可能再度承压。

　　02．转型业务业绩贡献度依然偏低

　　在国创高新持续亏损背后，是公司传统业务的业绩疲软和转型业务的推进缓慢。

　　证券之星注意到，科元控股入主国创高新后，通过改组董事会等方式，实现了对上市公司经营管理的全面接管。在经营战略层面，公司很早就将战略发展方向调整为聚焦化工新材料领域。在该战略指引下，公司近一年来持续收缩业务，剥离与新材料主业无关或发展存在不确定性的业务。不过，其寄予厚望的新材料业务却迟迟未能转化为业绩。截至今年三季度末，公司收入仍几乎全部来源于传统的道路沥青业务。

　　不过，该业务近几年的发展持续承压。

　　道路沥青作为公路建设和养护的关键原材料，其需求与国内公路建设情况高度关联。而近几年，国内公路建设投资规模呈下降趋势。受其影响，2019-2024年，国内道路沥青表观消费量呈现明显下滑趋势，降幅达到23.43%。今年上半年，道路沥青的终端消费需求仍未见明显增长。此外，该行业近几年的竞争也明显加剧。

　　国创高新沥青业务收入在2019年达到14.67亿元的峰值，不过2024年，该业务收入已降至7.26亿元。该业务毛利率则从2019年的10.37%下降至8.47%。今年上半年，该业务收入（营收占比97.37%）虽同比增长33.29%，但毛利率却仅有2.74%。

　　受沥青业务影响，国创高的收入和毛利率较高点时期均大幅下滑。今年前三季度，其毛利率为5.18%，相较2019年同期下降10.57个百分点。公司前三季度收入也仅为2019年同期的41%左右。

　　在传统主业业绩持续疲软的情况下，加快推进新业务落地成为国创高新的紧迫任务。

　　今年10月，国创高新发布公告称，公司全资子公司国创科技拟在湖北鄂州投资建设“国创高新新材料研发基地建设项目”，该项目投资总额预计为1.52亿元，资金来源为自有资金或自筹资金。项目将分两期落地。近期拟实施一期工程，投资额为3960万元，建设工期预计12个月。待一期项目建成后，公司将根据实际经营情况另行决定二期项目建设。

　　国创高新表示，该项目将精准聚焦高性能、绿色低碳交通建设材料研发领域，深度契合了国内交通建设行业向“高性能、低能耗、可持续”转型的发展方向，可满足客户对道路材料的多样化、高品质需求。该项目对优化公司产业结构有积极作用，有利于提升公司核心竞争力。

　　不过，证券之星注意到，国创高新想要推动该项目的顺利落地，首先要面临的就是资金难题。由于公司业绩长期亏损，流动性持续不足。截至今年三季度末，公司持有货币资金仅5029万元，而短期借款和一年内到期的非流动负债高达3.1亿元。在此背景下，公司想完成此项目建设势必会加剧财务负担。

　　此外，不少投资者也对该项目的业绩前景抱有担忧。当前国内道路投资规模总体处于收缩趋势，下游市场需求增长乏力，行业竞争日益激烈。而国创高新在该领域起步晚，技术积累不占优势，即便相关项目能够顺利落地，也可能面临产能消化的难题。若后续项目效益不佳，可能对公司业绩进一步造成拖累。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）

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