鼎冠策略
半导体新贵捷报传来。
随着2025年业绩预告与募集资金调整公告相继披露，“国产GPU第一股”摩尔线程向市场交出一份阶段性答卷。数据显示，公司报告期内营收同比增长230.7%—246.67%，归母净亏损幅度收窄34.5%—41.3%。
摩尔线程方面向北京商报记者介绍称，公司的旗舰级AI训推一体全功能GPU智算卡MTT S5000已实现规模量产，基于该产品的大规模集群也完成建设并上线服务，商业化进程稳步提速。
结合公告内容，摩尔线程正逐步搭建起研发、量产、营收再反哺研发的业务闭环，国产GPU突围之路行至半途。
01.自掏腰包，加码研发
在IPO募资不及预期的背景下，摩尔线程选择以自有资金补足募投项目缺口，保障核心研发投入规模。
根据公告，公司原计划通过IPO募集80亿元，投向三大芯片研发项目与补充流动资金。扣除发行费用后，实际募集资金净额为75.76亿元鼎冠策略，存在4.24亿元缺口。
为避免研发项目进度受影响，公司调整三大芯片研发项目的募集资金投入金额，以自有资金补足缺口，确保项目总投资规模不变。
其中，AI训推一体、图形芯片、AI SoC芯片研发项目分别拟补足1.52亿元、1.52亿元、1.2亿元，补充流动资金项目金额未作调整。
摩尔线程方面告诉北京商报记者，2022年至2025年上半年，公司累计研发投入超43亿元，五年内完成四代GPU架构迭代、量产五颗芯片，构建起覆盖多场景的计算加速产品矩阵。此次补足的资金将全部投向新一代自主可控芯片研发，持续强化技术壁垒。
资深产业经济观察家梁振鹏向北京商报记者表示，GPU领域研发周期长、资金壁垒高，研发投入的稳定性直接决定产品迭代节奏，这也是摩尔线程优先以自有资金补位研发的核心原因。
对国产GPU企业而言，持续的研发投入是实现技术突破的必要前提，尤其在架构设计、软件栈开发等核心环节，短期的资金倾斜将为长期竞争力奠定基础。
02.高增长与高投入
业绩预告释放出经营层面的积极信号，营收大幅增长验证了产品商业化价值，亏损幅度收窄则反映出盈利结构优化。但摩尔线程方面依然表示，公司目前处于高研发投入阶段，短期面临资金压力与行业竞争挑战。
营收端，2025年公司预计实现营收14.5至15.2亿元，较上年同期增长超两倍，核心驱动力是MTT S5000的规模量产与场景落地。据悉，该产品性能对标市场同类水平，其万卡集群具备高效通用计算能力，可适配人工智能产业高性能算力需求。
亏损情况同步改善，归母净亏损、扣非净亏损同比收窄幅度分别达34.5%至41.3%、29.59%至36.32%，主要得益于营收增长带动毛利提升，规模化效应初步显现。
需要注意的是，公司短期资金压力客观存在，2025年前三季度经营、投资活动现金流均为净流出，此次4.24亿元自有资金投入或对短期现金流形成一定压力。此外，与国际头部企业相比，公司在技术积累、生态搭建上仍有差距，高研发投入短期内仍将压制利润。
苏商银行特约研究员张思远向北京商报记者分析，国产GPU企业虽然实现了从“0到1”的突破，但仍需跨越多重行业障碍。技术上与国际巨头存在代差，直接导致产品在算力密度、能效比等核心指标上处于劣势；软件生态层面，国际厂商已形成成熟的软硬件及应用闭环，国产自主软件栈的兼容性和普及度仍需提升，开发者迁移成本偏高。
梁振鹏也认为，从行业现状来看，国产GPU还面临应用从“可用”到“好用”的转化难题，客户信任建立需要长期验证，且部分企业客户集中度偏高，收入稳定性易受下游需求波动影响，这对企业的长期运营能力提出了更高要求。
03.验证与等待
从研发投入到产品落地，再到营收增长反哺研发，摩尔线程已初步形成业务发展逻辑闭环，但闭环的稳固性及盈利拐点的到来时间，仍需接受市场竞争与技术迭代的长考。
摩尔线程方面向北京商报记者分享了近期技术落地进展，2025年12月，公司联合硅基流动基于MTT S5000完成DeepSeek-V3671B满血版适配测试，刷新国产GPU超大规模MoE模型推理纪录；2026年1月，又联合智源研究院依托该产品集群完成RoboBrain2.5模型全流程训练，首次验证国产算力在具身智能大模型训练中的可用性。同时，其MUSA架构兼容国际主流生态，降低了开发者迁移成本，为规模化应用奠定基础。
对市场而言，几份公告传递的统一关键信号是，摩尔线程已度过纯粹“烧钱”的研发投入阶段，进入产品落地与业绩兑现期。但受GPU行业高投入、长周期属性影响，公司发展仍需时间沉淀。
展望2026年及以后，国产GPU领域的结构性增长窗口值得期待。张思远向北京商报记者表示，AI算力需求的爆发式增长为国产GPU提供了广阔的市场空间，叠加政策推动算力自主可控、资本持续赋能，将加速行业从“实验室”走向“商业化”。此外，开源生态建设与开发者培育以及边缘计算等新场景的拓展，将成为国产厂商缩小差距、建立差异化优势的重要路径。
梁振鹏进一步指出，技术层面，通过先进架构设计与软件生态的持续积累，国产GPU有望逐步弥补与国际巨头的差距；市场层面，产业链协同创新与行业场景的深度定制，将帮助国产企业在细分领域率先实现规模化落地，为业务闭环的稳固注入动力。
至于未来闭环能否稳固、盈利拐点何时到来，取决于产品规模化提升、毛利率改善及研发投入效率优化鼎冠策略，国产GPU的突围仍要循序渐进。
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